2009年1-12月,公司实现营业收入10.46亿元,同比增长58.02%,营业利润9416万元,同比增长218.68%,实现归属母公司净利润7137万元,同比增长227.06%,实现每股收益0.27元。其中,第4季度公司实现营业收入3.02亿元,同比增长43.49%,营业利润3008万元,同比增长1041.68%,实现归属母公司净利润2600万元,同比增长394.49%,实现每股收益0.1元。2009年度分配预案为:公积金每10股转增10股。

    年报情况与我们此前预期相符。

    深耕细作带动销量大幅增长。报告期内,公司白酒销量出现快速增长,带动公司营业收入较上年同期大幅增长58%。2009年,酒类销量较上年同期增长77.52%,其中醉三秋系列销量达到1500吨,柔和种子酒销量达到2700吨,祥和种子酒销量达到3900吨。安徽17个大区中已经有13个区做到同等价位的第一品牌,未来省内仍然是公司发展的重点。2010年公司下沿了两款醉三秋系列产品,完善了醉三秋系列的价格体系,目前醉三秋系列在芜湖市场的市场份额已经达到40%,百元以上市场已经接近垄断,公司2010年将投入下沿的两款产品,抢占百元以下的市场份额。

    推出高端产品提升品牌形象。公司今年刚刚成立省外市场发展部,准备开拓省外市场。公司在省外主要投入种子系列产品,并将于5、6月份推出金种子系列高端酒,定位398元、698元和998元,以抢占徽酒价格的标杆。金种子系列的推出短期内将不以走量为目的,主要为了提升公司品牌形象,以带动公司省外种子系列酒的销量。目前,公司选取了天津、湖北、河南、江西等目前没有绝对优势品牌,同时又适合种子酒价格带的市场,准备作为重点培育的省外市场。我们认为,公司省外拓展的战略较为清晰、明确,未来有较大的发展空间。(详请参见我们2010年3月21日发出的金种子酒调研简报之二:《金种子酒(600199):高歌猛进,醉美三秋》)盈利预测与评级。我们预计公司2010-2011年的EPS分别为0.53元和0.88元,当前公司的股价为19.88元,对应的动态PE分别为37X和23X,剔除土地储备的4块钱股价,公司白酒业务2010年动态PE仅为30X,对于一个高速成长的二线白酒企业,目前的估值依然具备一定的优势,我们看好公司长期的发展,维持“增持”的投资评级,建议积极关注。

    风险提示。大盘波动对公司股价的影响。

研究机构：天相投资 分析师： 天相农业食品组